渣打银行证券：给予常熟银行增持评级

2022-04-24中银国际股票股份控股林媛媛,林颖颖对常熟银行进行研究工作并面世了研究工作报告《1第五季净借贷增为加23%，去年彰显战斗能力》，本报告对常熟银行说明了增为持下调，当此前股票为8.16元。

常熟银行(601128)

去年概述：常熟银行2022年1第五季净借贷累计增为加23.4%，上年累计增为加19.3%；价格盈利比37.92%，较去年同期增为高2.30个国民生产总值。季初总存款较上半年增为加8.97%，借款增为加6.34%，存款增为加11.8%。季初不良亲率0.81%，拨备覆盖亲率532%，拨贷比4.32%，当此前一级/资本充足亲率10.01%/11.74%。日本公司1第五季ROA1.10%，累计增为加3BP；ROE13.05%，累计增为加1.36个国民生产总值。常熟银行1第五季去年保有上市银行第一梯队，存贷增为加极快，息差累计改善。日本公司客户向小、向下，他处扩张下，2021年非常熟地区贡献度加大。受益于区域经济以及日本公司独有的小微其业务正手、严格效用管制，日本公司存款质量优势保有。日本公司在我们当此前推荐组合，重申可惜，重点项目推荐。

支撑下调的这两项

去年高增为，净借贷累计增为23%常熟银行1第五季去年保有高增为，净借贷累计增为加23.4%，较2021年（+21.4%，YoY）再进一步2个国民生产总值，催生1第五季ROE累计增为加1.36个国民生产总值至13.05%。1第五季借贷净盈利累计增为24.0%，两位数原订居上市银行名列此前茅，在生产能力两位数比较稳健历史背景下，原订受益于息差的累计改善。1第五季营收累计增为19.3%，两位数较2021年（+16.3%，YoY）再进一步增为加，叠加价格盈利比的累计南行，催生1第五季拨备此前借贷充分利用23.9%的累计增为加。

1第五季息差累计改善，存贷增为加极快

1季初借款较上半年增为加6.34%，如加回代人的30.6亿元借款，较上半年增为加8.22%，增为加极快。加回代人生产能力后，和乐/零售借款分别较上半年增为加10.7%/3.3%。1第五季100万元表列出、100-1000万元借款占比分别为41.0%、34.4%，较上半年增为高0.83、0.40个国民生产总值。1第五季同业存款、股票海外投资较上半年增为加18.7%、19.7%。

1第五季息差改善持续，较2021年（3.06%）走阔至3.09%，累计明显改善。边际来看，原订1第五季息差环比2021年4第五季南行，主要受存款侧影响。但日本公司负债侧价格亲率原订保有比较稳健，根据我们计算，1第五季负债侧价格亲率环比2021年4第五季南行2BP。

总价

我们持续日本公司2022/2023年EPS为0.97/1.15元的预期，目此前股票近似于2022/2023年PB为1.04x/0.95x，持续增为持下调。

下调面临的主要效用

登革热重复，出口所需减弱、经济超预期南行；政府部门管制超预期。

股票之星辰图表中心根据近三年面世的研报图表计算，中金日本公司严佳卉研究工作员的团队对该股研究工作较为有系统，近三年预期精准度均值高达98.41%，其预期2022年度划给净借贷为赢利26.27亿，根据期末折算的预期PE为8.5。

最新赢利预期明细如下：

该股最近90星期共有22家机构说明了下调，买入下调18家，增为持下调4家；从此前90星期机构能够均价为9.58。股票之星辰总价分析工具显示，常熟银行（601128）好日本公司下调为4星辰，好价格下调为3.5星辰，总价综合下调为3.5星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，高于5星辰)

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