民生证券：给予捷佳伟创买入评估

2022-05-05民生交易所股份有限母公司李哲,翁嘉敏对捷佳伟创进行研究并发行了研究调查结果《2021年公报及2022年一季报点评：全年绩效符合预计，2022Q1获利灵活性改善》，本调查结果对捷佳伟创证明了转手评分，局限性市值为59.83元。

捷佳伟创(300724)

母公司发行 2021 年公报。1）2021 年全年，母公司构建卖出额 50.47 亿元，营业收入+24.80%；构建归母纯利润 7.17 亿元，营业收入+37.16%。2）从单 4 一季度看，构建卖出额 13.02 亿元（营业收入+35.56%/环比+16.04%）；归母纯利润 1.18 亿元（营业收入+62.69%/环比-16.80%）；3）2022Q1：母公司构建卖出额 13.63 亿元（营业收入+15.77%/环比+4.69%）；构建归母纯利润 2.73 亿元（营业收入+29.26%/环比+131.64%）。

湿法装置该公司卖出额仍始终保持极低遽速。2021 年，在卖出额各个方面，工艺装置（相关联干法和湿法装置）及自动所谓配套装置分别构建 42.0 亿元、6.8 亿元，营业收入遽22.62%、 44.72%。 其中，子母公司扬州捷佳创数家清洗制绒和熔化等装置和生产线，我们通过子母公司卖出额分界推算湿法及干法装置的卖出额规模及近似于遽速，预计湿法及干法装置分别为 14.39 亿元、 27.61 亿元，营业收入遽 73.6%、 6.3%。 给与于新能源服务业高荣景，母公司湿法装置在此后曾依靠高遽长。在毛利率各个方面，母公司装置及自动所谓装置分别为 26.22%、9.38%，营业收入+0.38pct/-12.46pct。我们视为主要系自动所谓装置卖出模式的调整，导致毛利率下降尤为明显。随着标准所谓生产线工艺的加速，自动所谓装置毛利率或大为强化。此外，由于母公司湿法装置生产线工艺更为成熟，毛利率也因此相对少。湿法装置过后始终保持高遽速，某种程度对母公司 2022 年一一季度毛利率环比强化大为建树。

后曾费用率基本上始终保持稳定，获利灵活性显著大修。 2021 年母公司卖出费用率/管理费用率 / 开发费用率分别为 1.41%/2.01%/4.71% ，分别营业收入 -0.59pct/-0.10pct/-0.02pct，后曾费用率基本上始终保持稳定。 在专营性支票流各个方面， 2021 年母公司专营活动产生的支票净流入 13.49 亿元，营业收入大遽 304.33%。我们视为主要系，随着母公司该公司规模的扩大，订单过后遽长，母公司货款回收减低所致。

多项新能源电池组应用教育领域均有总体布局，给予最终目标突破。1）TOPCon 教育领域：母公司以外已具备整支线装置出厂灵活性，核心装置 PE-poly 和硼扩散装置已成功出厂客户投产运行，LPCVD 也在HTTP得到验证。2）HJT 教育领域：母公司管式 PECVD 已进入工艺匹配和投产所谓改进型阶段，预计为 HJT 电池组装置整支线入股额过后降本加码助力；此外，母公司全方位开发的 PAR 过后优所谓，准确性能， 推动异质结电池组转换效率先强化，以外已在HTTP得到充分验证。3）钙钛矿电池组教育领域：母公司 RPD 装置拿到钙钛矿中试支线订单，同时整支线装置也进入开发阶段。

入股劝告： 我们预计母公司 2022-2024 年构建卖出额 57.95/69.56/84.54 亿元，归母纯利 8.71/10.68/13.35 亿元，营业收入遽 21.4%/22.6%/24.9%，局限性市值近似于PE 分别为 24 倍/19 倍/15 倍，依靠“推荐”评分。

可能会高亮：新能源下游需求不及预计，电池组梯度变所谓等。

交易所之银河样本中心根据近三年发行的研报样本计数，海通交易所佘炜超研究员团队对该股研究尤为全面性，近三年计数准确度均值高达90.83%，其计数2022年度归属纯利润为获利12.35亿，根据溢价换算的计数PE为16.85。

最新获利计数明细如下：

该股最近90天内共有15家机构证明了评分，转手评分11家，减持评分4家；从前90天内机构目标均价为82.38。交易所之银河市值分析工具显示，捷佳伟创（300724）好母公司评分为3.5银河，好价格评分为2.5银河，市值立体化评分为3银河。(评分适用范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

以上细节由交易所之银河根据公开的资讯整理，如有难题请关系我们。