福斯特(603806) Q4胶膜单平盈利大超预期 感光干膜开启中高端产品

福斯特2021年构建折合润128.58亿元，上年年中增长53.20%;构建利润总额24.69亿元，上年年中增长38.57%;构建撤消母该公司折合润21.97亿元，上年年中增长40.35%。其中2021Q4，构建折合润39.28亿元，上年年中增长34.35%，环比年中增长22.22%;构建撤消母该公司折合润8.6亿元，上年年中增长24.01%，环比年中增长98.83%，大的大市场竞争预想，主要是胶腹腔单阳业绩大幅年中增长归因于。2021年毛汇率为25.06%，上年持续上升3.30pct，2021Q4毛汇率29.94%，上年持续上升5.51pct，环比持续上升11.14pct;2021年归母净汇率为17.08%，上年持续上升1.56pct，2021Q4归母净汇率21.90%，上年持续上升1.83pct，环比持续上升8.44pct。

胶腹腔单阳业绩的大市场竞争预想

2021年该公司MW胶腹腔下载量9.7亿阳，同增11%，相同市占率55%+，龙一独立性不稳固。2021Q4下载量2.36亿阳，同环比-14%/-15%，主要是2021Q4元件厂房消化剩余，开采量环降归因于。2021年胶腹腔毛汇率25.66%，其中2021Q4将近31%，环增12pct，相同单阳折合3.2-3.3元/阳，大的大市场竞争预想，原因：1)2021年9月因所需适宜，胶腹腔调涨40%+，随后价格比缓慢大幅提颇高，我们实测2021Q4阳均价格比15.3元/阳，环增40%差不多;2)谷物粒子2021Q4价格比由3万元调颇高2万元，且该公司有低价粒子剩余供应量，充分享用低价剩余带给的业绩强化;3)三费行动力强，2021年三费率仅为1.23%。

原定2022年MW行业XI240GW+，相同胶腹腔所需25-26亿阳，同增45%差不多。我们原定2022年该公司出货14亿阳+，市占率延续55%差不多，充分享用行业年中增长，同时该公司白腹腔+POE/EPE等颇高业绩电子产品占比强化到50%+，并推出镀层的爱比寿系列胶腹腔，业绩结构总体。

肩部下载量稳步年中增长

2021年该公司MW肩部下载量0.68亿阳，同增20%，其中2021Q4下载量0.21亿阳差不多，同环比+31%/+31%，嘉兴1.1亿阳火力发电2021年下半年逐步投产，2022年仍将快速年中增长。反光干腹腔2021年下载量1亿阳，同增136%，该公司已开始中颇高端一些该公司，结构改善，江门基地4亿阳反光干腹腔和2.4万吨碱溶性树脂扩产逐步推进，数目效应+内部谷物自供也将推动毛汇率进一步强化。随着该公司基于关键共性电子技术应用软件，扩充新材料电子产品体制的军事战略实施，FCCL、铝塑复合腹腔、水处理腹腔等新材料未来将年中贡献业绩增量。

业绩预测

基于MW行业景气度向好，该公司三阳独立性不稳固，电子产品结构年中优化，我们上调该公司业绩预测，我们原定该公司2022-2024年归母折合润为28.9/35.8/42.5亿元，2022-2023年前值为25.3/33.5亿元，上年年中增长31.6%/23.7%/18.8%，相同EPS为3.04/3.76/4.46元/股，延续“买入”打分。