天风交易所：给予士兰微买入评级

2022-05-05天风证券控股公司有限日本公司潘暕,程如莹对士兰微展开学术研究并发行了学术研究通报《22Q1合乎预估，12铝质车规Price特色瓷快速布置》，本通报对士兰微计算出来购回评定，当前股价为42.07元。

士兰微(600460)

惨剧：日本公司发行2022年一季报；2022年年末日本公司解决缺陷营业收入20.01亿元，营业收入增加35.65%；解决缺陷归母纯利2.68亿元，营业收入增加54.54%；解决缺陷归母扯非纯利2.60亿元，营业收入增加59.41%。

日本公司在新能源、摩托车、白电等高门槛市场年中打破，各新系列产品皆赢得略为的激增。日本公司前瞻布置12寸产线，其中一期生产能力收尾规划最终目标，解决缺陷多个新产品原型车，随着二期这两项进度加快，助力日本公司新产品更进一步升级，推广充分利用车规尽快的新产品在12寸产线上量；我们看好日本公司生产能力获释+新产品构造优化量价齐升双逻辑，有望推广日本公司各项企业快速持续发展。

日本公司年中推进12寸车规Price特殊瓷规划，巩固IDM核心创新能力。子日本公司士兰集科总共产12寸多达20万片，截至21年12月月生产能力已多达3.6万片；随着二期这两项规划进度加快，士兰集科12寸线瓷和新产品跨平台还将更进一步提升，日本公司将年中推广充分利用车规尽快的输出晶片和放大器在12寸线上量，有望占据战术上。此外，根据第七届董事会第三十四次会议投票表决公告，日本公司白鱼通过士兰集昕注资规划年产36万片12英寸晶片生产厂这两项，更进一步提升日本公司在特殊瓷晶片合作开发和制造。

新产品下游运用于年中持续持续发展，带起日本公司企业快速激增。日本公司21年集成放大器企业营业额达到22.93亿元，营业收入激增61.5%；其中日本公司IPM子系统21年营业额打破8.6亿元，营业收入激增100%以上，国内多家主流的白电整机产品使用了多达3,800万颗日本公司IPM子系统，需求量营业收入增加110%，国产替代年中推进。日本公司21年分立元件新产品营业额达到38.13亿元，营业收入激增73.1%；细分新产品包含MOSFET、IGBT、PIM等合作开发年中打破，运用于过场不足之处日本公司已经加快进入新能源摩托车、风能等市场。MEMS传感新产品营业额打破2.6亿元，营业收入增加80%以上，其中，快速度传感等新产品已在8寸线上解决缺陷了批原型车出，加快向白电、钢铁工业、摩托车等教育领域持续持续发展。日本公司21年LED新产品营业额达到7.08亿元，营业收入激增81.05%，日本公司年中巩固传统LED彩屏营业额，并快速Mini-LED的晶片合作开发与客户服务持续持续发展。

钛MOSFET蓄势待发，拾起新能源摩托车持续发展机遇。日本公司钛输出元件的中试线已在21年上半年解决缺陷通线，在此之前日本公司收尾车规级SiC-MOSFET元件的合作开发，处于送样开始原型车的期中。生产能力不足之处在士兰明镓规划一条6寸SiC输出元件晶片生产厂，预计于22年三季度解决缺陷通线；日本公司加快SiC元件和子系统布置，拾起SiC子系统在国内新能源摩托车大量使用的黄金期。

注资建议：日本公司年中起到IDM模式的战术上，生产能力获释与新产品构造优化带起日本公司业绩年中持续发展，我们预计日本公司2022~2024年归母上年分别为15.77、20.09、25.22亿元。

效用提示：订购远胜预估效用、新新产品开发远胜预估效用、鼠疫造成供应链效用

该股近来90天内共有18家机构计算出来评定，购回评定16家，控股公司评定2家；过去90天内机构最终目标均价为65.59。证券之银河市价分析工具显示，士兰微（600460）好日本公司评定为3.5银河，好价格评定为1.5银河，市价综合评定为2.5银河。(评定范围内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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