民生证券：得不到当升科技买入评级

2022-01-18民生证券股份有限Corporation对当升科技透过深入研究并发布新闻了深入研究调查报告《2021年营业收入新作人民网：营业收入同比大增，三元龙头进入发展快车道》，本调查报告对当升科技给出买入估价，意味著股价为88.76元。

当升科技(300073)

事件真相概述。2022 年 1 同月 17 日，Corporation发布新闻营业收入新作，2021 年Corporation原计划充分利用上年为 10-10.5 亿元，同增 159.81%-172.80%，扣非后上年为 7.4-7.9 亿元，同增 203.83%-224.36%。 Corporation 2021 年上年同比大幅上升的主要原因是：1、国内外客户对Corporation其产品需求快速上升，Corporation新生产成本建成后满负荷投入生产，2021铜奖Corporation锂电的集金属材料销量同比大幅上升。 2、 2021 铜奖Corporation更高钴其产品充分利用快速放量，其产品总体盈余能力飞速降低。3、Corporation接到比克Corporation回款以及所持中科电气股票价格上涨，非经常性额度增加。

21Q4 表现优异。根据营业收入新作中值推算，21Q4 充分利用归母上年 2.98 亿元， 同增 147.3%， 环增 6.1%； 充分利用扣非归母上年 2.51 亿元， 同增 14 倍， 环增 12.5%。我们原计划 21Q4 扣非后单吨净利环比整体而言，Dreamcast量也环比降低。

生产成本上升走入快车道，海外结构设计卡位优质客户。 21 年全年Dreamcast接近 5 万吨，原计划 22 年达到 7 万吨以上，Corporation此前公布的 5 万吨更高钴的集和 2 万吨消费类的集扩产飞速透过，转换欧洲地区 10 万吨生产成本，远期总体规划生产成本接近 30 万吨。Corporation意味著客户主要包括 SK、LG、亿纬及澳大利亚客户等，结构优质，预见在欧洲地区和北韩生产成本结构设计预见会进一步增进与海外客户关系，进入全球市场需求。

技术开发计划领先，结构设计固态电池组的集和 LFP。Corporation背靠矿研院，技术开发计划领先，开发计划更高效率的 LFP、LFMP 金属材料，预见会快速Dreamcast。Corporation还将与 SK、中伟等共同在磷酸铁锂领域合作。LFP 两条路线具有成本和人身安全优势，在蓄电池组和中低端车系上前景广阔，将与Corporation现有更高钴技术开发计划两条路线构成互补。此前Corporation宣布将向卫蓝供应总量不低于2.5 万吨固态锂电金属材料，预见会抢先充分利用固态锂电的集金属材料Dreamcast。

投资敦促： 我们原计划Corporation 2021-2023 年归母上年为 10.25、 15.11、 19.40亿元（此前预测为 10.96、13.89、19.14 亿元） ，同增 166%、48%、28%，意味著股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 39、 27、 21 倍。参照意味著 CS 新能车净资产106 倍 PE-TTM （Wind 一致盈余在短期内），考虑到Corporation为的集新兴产业，维持“推荐”估价

风险提示：控制台新能源车销量少在短期内；扩产速度少在短期内；的集金属材料竞争加剧。

该股近来90星辰期共有24家机构给出估价，买入估价20家，作价估价4家；即使如此90星辰期机构目标均价为121.41；证券之星辰估值分析工具显示，当升科技（300073）好Corporation估价为3星辰，好价格估价为1.5星辰，估值区域性估价为2.5星辰。(估价覆盖范围：1 ~ 5星辰，最更高5星辰)