平安证券：首予药明巨诺-B自荐评级 目标价20.98港元

福气上市公司发布研究报告称，首予药明巨诺-B（02126）“推荐”评级，予整体估值85.60亿港元，根据理论上股本4.08亿股，近似于目标价20.98港元，考虑到其期望还有多款的产品将持续推进临床研究，中油估值上半年促使大幅提高。

福气上市公司主要论调如下：

站在勇士膝盖上成长起来的企业，不具备外野手竞争者。

母公司更早由Juno和药明康德有限母公司成立，在Juno被BMS母公司后，其合作人关系被转移到BMS，因此母公司背靠世界双龙药企和国际间双龙CXO母公司，是从勇士的膝盖上踏入，逐渐独立自主茁壮的生物科技企业，产业海洋资源比较丰富。母公司首款CAR-T的产品倍吉尔已于9月底获批，沦为国际间细胞病人商业化领军者，迄今为止已未完成全都流程管理经济制度搭建、创新缴交经济制度探索和品牌效应打造出，兼具外野手竞争者。

细胞病人赛道不具备不大实用价值，母公司的产品是潜在Best-in-Class。

倍吉尔主要用以非莫顿淋巴瘤病人，该行预计，而今NHL细胞病人消费市场数目将上半年达到175亿元，消费市场不具备不大实用价值。从迄今为止世界已母母公司的5款的产品来看，倍吉尔在安全都性和病症1年OS率上大幅最少其他批量，不具备沦为潜在BIC的实用价值。因此，母公司作为细分赛道领军者，兼具显着外野手竞争者，伴随适应症逐步母母公司上半年抢占更多世界消费市场，不具备不大发展实用价值。

生产+引进持续系统化的产品布局，期望可期。

母公司期望将通过自研和引进都由马达中油系统化：1）自研方面，母公司从Eureka和Lyell引进了较为领先的细胞病人技术网络服务，快速未完成早期技术积累，再结合母公司较强的CMC开发计划战斗能力，以及新任CSO的生产实力，上半年逐步推出自研中油，从而增大现阶段中油的宽度以及的产品出海实用价值； 2）母公司凭借较强的BD战斗能力早就与世界多家企业进行谈判合作，很难通过授权的形式再次引进优质候选的产品，促使比较丰富母公司在研中油北京队。母公司迄今为止的主要合作伙伴包括BMS和Acepodia，很难从其中油中优先选用的产品引进平等权利，促使增大中油宽度。

安全都性定时：生产败北安全都性：假定时间表不及预期甚至败北的安全都性；销售不及预期安全都性：母公司销售战斗能力尚未得不到有效性；竞争缓和安全都性：可能会有更多竞品母母公司缓和竞争；国策安全都性：行业监管国策假定变动安全都性。

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