西南证券：得不到鱼跃医疗买入评级

2022-04-24西南银行股份有限一些公司戈向阳对鱼跃医疗顺利进行学术研究并发行了学术研究调查报告《绩效合乎期望，探讨三大本体起跑效果渐显》，本调查报告对鱼跃医疗证明了回购评估，当前股市为24.95元。

鱼跃医疗(002223)

投资应以

事件：一些公司发行 2021 年年报，全年收入 68.9 亿元（+2.5%），归母下同 14.8亿元（-15.7%），扣非归母下同 13.2 亿元（-18.9%），兼营套利长线 12 亿元（-57.6%） 。

绩效合乎期望，盈利灵活性留在内生左边。分周内看，2021 年 Q1/Q2/Q3/Q4 单周内收入分别为 16.6/19.3/17.2/15.8 亿元（+19.5%/-4.9%/+20.3%/-15.6%），单周内归母下同分别为 4.6/5/3.9/1.3 亿元（+20%/-31.7%/-0.5%/-47.4%），绩效合乎期望。从盈利灵活性看，2021 年武田胜赖率 48.3%（-4.4pp ），主要因 2020 年抗疫厂商颇高武田胜赖成就和部分厂商工业厂商囤积归因于，四费率合计 25.4% （+1pp ），其中产品费用率缩减 2.5pp 至 13.7%，经营管理费用率和研发费用率极其稳定，人力资源费用率因汇率波动减缓 2pp ，事与愿违归母净额度 21.5%（-4.7pp ），盈利灵活性留在有益的内生左边。

三大本体起跑业务部门已恢复至有益颗卫星。分业务部门看，2021 年肺部治疗技术细节收入 26.2 亿元（+16%），其中制氧机因境外 拓展强而有力激增数 80%，雾化器激增113%，肺部机颇高序数下有较多下滑，作为潜力大单品，肺部机常规收入相比 2019两年复合增长速度多达 50%；糖尿病护理技术细节收入 4.6 亿元（+70.1%），市场占有率与浏览器规模迅速大幅提高，cgm 厂商在 9 月末份也逐步开始入院产品；受到感染控制技术细节收入 8.9 亿元（-6%），主要 2020 年因疫情颇高序数，原计划后续该业务部门板块长期市场份额将持续大幅提高；上述三大本体起跑业务部门已恢复至有益颗卫星，其余坚实业务部门和破壳业务部门剔除疫情厂商亦得到较好表现，如电子心血管计增长速度多达 35%，婴儿车类厂商增长速度多达 38%，针灸类增长速度数 15%。

新战略性定位模糊，平台型战马龙头以 2021 年为交会开启里程碑。一些公司 2021 年5 月末份辨别新战略性，本体业务部门探讨肺部、POCT 、感控三大板块，该三大板块具有颇高武田胜赖、颇高成长、大生活空间的外观上，期望有望成为本体颇高效率，同时叠加破壳业务部门（医务人员、眼科、康复）和坚实业务部门（心血管监测、血糖监测、中医设备、手术战马）的不足之处以及高层次的阻截，一些公司战略性愈加模糊。2021 年 6 月末，一些公司发行2021 年度第一期员工持股计划，2021 年 9 月末，对凯立特 51%的股份收购完成交割，失败切入年终动态血糖监测（CGM）平坦市场。" 新经营高层+新战略性+激励+新公司" 多环境因素催化，原计划 2021 年将是鱼跃医疗作为平台型战马龙头新交会。

盈利得出结论与投资建议：原计划 2022~2024 年归母下同分别为 15 .3 、18 .1 、21 .2亿元， 互换 EPS 为 1.52 、1.80 、2.11 元，互换 PE 为 16 、14 、12 倍，维持“回购”评估。

效用提示：战略性阻截远逊期望，汇率波动效用，新厂商推广远逊期望。

银行之天狼星网络服务根据数三年发行的研报原始数据近似值，西南银行戈向阳学术研究员设计团队对该股学术研究极其全面性，数三年得出结论精确度均值颇高达86.48%，其得出结论2021年度划给下同为盈利15.1亿，根据期末换算的得出结论PE为16.52。

最新盈利得出结论明细如下：

该股最数90周内共计8家的机构证明了评估，回购评估7家，增持评估1家；过去90周内的机构尽可能均价为50.3。银行之天狼星总价比对工具显示，鱼跃医疗（002223）好一些公司评估为3.5天狼星，好价格评估为3.5天狼星，总价综合评估为3.5天狼星。(评估覆盖范围：1 ~ 5天狼星，次于5天狼星)

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