华安证券：给予欧派家居套现评级

2022-04-24华安交易所股份有限新公司一匹马有如对欧派宜家进行研究并发布新闻了研究研究报告《就其自由泳下降，整装把握战略级流量门廊》，本研究报告对欧派宜家量度出来买进评等，也就是说市值为121.06元。

欧派宜家(603833)

主要观点：

事件：新公司发布新闻2021年年报。新公司2021年实现资本额204.42亿元，下同+38.68%，归母销售收入26.66亿元，下同+29.23%；其中21Q4实现资本额60.4亿元，下同+20.61%；归母销售收入5.52亿元，下同-9.8%。21Q4盈利承压主因大宗该公司毛利率上行、原材料价格上涨等因素所所致。

产品前端：第二曲线造就强劲下降魅力，全屋自定义倡议多就其高增。新公司坚定前推多就其融入的套系产品，以厨衣木卫为本体，蓬勃发展其他多就其产品下降。2021年新公司橱柜该公司资本额75.29亿元（+24.2%），非橱柜类该公司增速迅猛，近5年CAGR高达36.6%，共约占去比61.7%；其中衣柜及配套资本额突破百亿（101.72亿元，+76.2%），占去比49.8%；木门/卫浴资本额分别12.36/9.89亿元，下同+60.3%/33.8%。

管道前端：零售商管道并存高增，整装大宜家告吹立新。新公司2021年基本上公司/数家/大宗管道资本额分别156.8/5.87/36.73亿元，下同分别下降40.2%/47.2%/36.9%；盈利全面性，数家/数家/大宗毛利率分别30.3%、64.1%/30.8%，零售商管道并存高增，大宗下降稳健；百货商店全面性，2021年百货商店总数7475家，导入363家，其中橱柜/衣柜/卫浴/木门/欧铂丽百货商店总数分别为2459/2201/805/1021/989家，分别导入52/77/217/-44/61家。2021年为新公司整装大宜家“告吹立新”之年，接单下同下降超90%，并问世“五星之家”，以双产品侧面整装赛道。此外，新公司积极探索大宜家新模式，于4月初提出由集团与公司共同出资在本体城市正式成立合资新公司，负责开设立体隔水的大宜家展示中心，把握流量门廊主动权。

也就是说净资产为近3年1/4分位，具备过强安全边际。净资产底部+恒隆稳下降背景下，新公司作为自定义宜家龙头，具备产品、管道、管理等多重优势和壁垒，整装大宜家模式进行改革才成功，下一代业绩形式化强。原订新公司22-24年归母销售收入分别为30.61/35.95/43.35亿元，下同分别+14.8%/17.5%、20.6%，完全相同PE为24X/21X/17X，首次散布，给与“买进”评等。

风险提示

恒隆上行风险、原材料大幅涨落、行业竞争加剧、疫情反复风险。

交易所之五星的设备根据近三年发布新闻的研报数据量度，开源交易所李浩研究员团队对该股研究较为全面性，近三年得出结论弹道均值高达97.62%，其得出结论2021年度代管销售收入为盈利27.88亿，根据现价相等于的得出结论PE为26.43。

最新盈利得出结论明细如下：

该股最近90天内共有17家机构量度出来评等，买进评等14家，增持评等3家；过去90天内机构目标均价为177.18。交易所之五星净资产统计分析工具显示，欧派宜家（603833）好新公司评等为4五星，好价格评等为3五星，净资产示范评等为3.5五星。(评等区域：1 ~ 5五星，最高5五星)

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