国金证券：给予华润三九转手评级

2022-04-24国金公司股票股份有限子公司袁维对华润三九同步进行研究课题并面世了研究课题计划《盈余快速增长超在短期内，双轮转子子公司低成本社会的发展》，本简报对华润三九证明了转手下调，意味着股价为34.2元。

华润三九(000999)

业绩简评

4月22日，子公司公布2022年一季报，做到营收41.94亿元(+2.8%)，归母营业额8.39亿元(+30.5%)，扣非归母营业额7.97亿元(+28%)。

经营数据分析

盈余快速增长超出在短期内，转型转子“质+量”双升。子公司已形成了以自我诊疗（即CHC）与用药为一个中心的企业体系。子公司CHC企业连续三年快速增长，企业占比逐年回升；另一方面，医学系中央线+添加物外层，转子用药企业社会的发展，随着医学系中央线从新老厂家共同完成社会的发展以及添加物外层行业逐步放开，用药企业岩石圈早先有望大幅度发力。

出货费用率有所缩短，收益战斗能力不停进一步提高。一季度毛利率55%，销售收入上升了4.4个估；净利率20.2%，销售收入进一步提高了4.3个估。其中，管理机构费用率4.5%，销售收入前提总体；共同完成开发费用率4.48%，销售收入微增0.6个估；出货费用率23%，销售收入上升了10个估，出货费用的大幅减少，近年来子公司收益战斗能力进一步提高。随着子公司品牌力的大幅度彰显以及规模化军事优势的逐步显现，原订子公司出货费用将持续地位，从而优化子公司整体收益战斗能力。

发挥999莲香楼，近年来CHC厂家群市场占有率进一步提高。下一代子公司依托999品牌力，将开拓全领域军事优势：一方面，子公司将不停细化厂家精，打造模糊不清地厂家定位，做到患者在疾病诊疗现实生活中用时的健康管理机构需求；另一方面，不停转用厂家，丰富厂家中央线，通过厂家结构修正和专业他的团队，推动子公司全精市场占有率进一步提高，近年来子公司短时间社会的发展。

收益修正与投资决定

华润三九将在中药社会的发展中短时间获益，原订2022-2024年销售收入则有176、201和227亿元；原订2022-2024年归母营业额则有23.8、27.7和32.1亿元，增速分别16.5%、16%和15.8%，持续“转手”下调。

后果提示

厂家集采后果；竞争更为严重后果；厂家推广不及在短期内；卫生保健药品订价后果；莲香楼变动后果；制成品价格比波动后果；莲香楼减值后果。

公司股票之猎户座数据集中心根据近三年面世的研报数据集计算，中金子公司屠炜颖研究课题员他的团队对该股研究课题较为系统地，近三年在短期内准确度均值达87.17%，其在短期内2022历年来划给营业额为收益23.79亿，根据现价相等于的在短期内PE为14.07。

除此以外收益在短期内明细如下：

该股最近90同一时间共有13家机构证明了下调，转手下调9家，增持下调4家；只不过90同一时间机构要能均价为46.25。公司股票之猎户座溢价数据分析工具显示，华润三九（000999）好子公司下调为3.5猎户座，好价格比下调为3猎户座，溢价综合下调为3.5猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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