光大证券：给予王府井转手评级

2022-04-24光大商业银行股份控股唐佳睿对东四顺利完成研究并披露了报告《2021年年报点评：业绩超短期内，顺利完成股份拆分首商股份》，本报告对东四给出转手标准普尔，当前股价为21.96元。

东四(600859)

Corporation2021年营收增加值增加10.55%,归母销售税收增加值增加295.61%

4月22日，Corporation公布2021年年报：2021年充分利用营业税收127.53亿元，增加值增加10.55%，同店增加值增加8.91%，充分利用归母销售税收13.40亿元，折合成全面议价EPS为1.18元，增加值增加295.61%，充分利用扣非归母销售税收9.43亿元，增加值增加131.28%。

单季拆分来看，4Q2021充分利用营业税收31.71亿元，充分利用归母销售税收5.79亿元，充分利用扣非归母销售税收3.81亿元。

Corporation2021年示范毛利率增加8.05个估，前夕费用率增加0.12个估2021年Corporation示范毛利率为42.14%，增加值增加8.05个估。

2021年Corporation前夕费用率为26.86%，增加值增加0.12个估，其中，销售/管理/财务费用率分别为12.89%/11.13%/2.84%，增加值分别变化-1.24/-1.48/+2.84个估。

顺利完成股份拆分首商股份，全面加强本站上化开始运行

Corporation于2021年6月末顺利完成收购陕西赛特购物广场旗舰店控股事项，于2021年10月末顺利完成股份拆分首商股份事项。截至2021月初，Corporation共开始运行74家连锁外资企业，其中旗舰店38家、奥特莱斯14家、购物中心22家，总经营楼高434万平方米。在专业店方面，截至2021月初，Corporation旗下睿芝尚品及睿高翊各有21家外资企业；时仍商贸分别为旗舰店Corporation420家（其中数家旗舰店Corporation173家，升班马旗舰店Corporation247家），旗舰店Corporation4家。在本站上开始运行方面，2021年Corporation及旗下外资企业在微信私域和抖音公域直播场次合计2478场，拍照量1164万人次，外资企业微商城金融业务中台试行团购12家，新供应链跨平台在32家旗舰店外资企业全面团购，全面推进支付借助于。

降至纯利假设，可维持“转手”标准普尔

Corporation业绩超短期内，主要是由于Corporation顺利完成股份拆分首商股份后顺利完成并表，且Corporation与首商股份拆分效用超短期内，Corporation与首商股份强强联合，有利增厚Corporation税收盈利，我们降至对Corporation2022/2023年EPS的假设71%/61%至1.3/1.42元，新增对Corporation2024年EPS的假设1.54元。Corporation与首商股份顺利拆分，不断推进本站上化多本站程，有利巩固Corporation竞争战术上，可维持“转手”标准普尔。

风险提示：纳税金融业务推进不达短期内，外资企业整合速度未达短期内。

商业银行之主星高容量根据近三年披露的研报数据计算，亚洲后海商业银行贺燕青研究员工作团队对该股研究较为深入，近三年假设准确度均值为74.36%，其假设2021年度归属销售税收为纯利12.02亿，根据现价换算的假设PE为14.17。

最新纯利假设明细如下：

该股早先90即刻分别为4家管理机构给出标准普尔，转手标准普尔4家；现在90即刻管理机构目标均价为32.6。商业银行之主星作价分析工具显示，东四（600859）好Corporation标准普尔为3.5主星，好价格标准普尔为3主星，作价示范标准普尔为3主星。(标准普尔范围：1 ~ 5主星，极高5主星)

以上主旨由商业银行之主星根据公开讯息汇编，如有问题再三联系我们。