西南证券：给予罗莱生活买入评级，目的价位17.8元

2022-04-24西南交易所股份有限子公司蔡欣对罗莱生活进行时研究并面世了报告《盈利稳健增加，途径稳步扩展到》，本报告对罗莱生活计算出来买入估价，认为其尽可能价位为17.80元，当前股价为13.38元，考虑到上涨幅度为33.03%。

罗莱生活(002293)

盈利摘要：子公司面世2021年年报和2022年一季报。2021年子公司做到产品销售57.6亿元，增加值增加17.3%;做到扣非后归母财年6.8亿，增加22.1%；其中Q4产品销售、财年分别增加6.5%/-0.2%。2022年Q1做到产品销售12.9亿，增加值下滑2.5%，做到扣非后归母财年1.6亿元，增加值下逐12.8%。由于子公司华中区域产品销售九成比较很高，在疫情冲击下盈利暂时回落。

盈利并能稳定，营业并能年中大幅提高。2021年毛收益率为45%，增加值大幅提高1.8pp。费用率方面，子公司21年总费率很高28%，增加值大幅提高1.6pp，主要受途径扩展到和现金利息减少所致，具体来看，2021年销售费用率/财务费用率/管理费用率/研发费用率则有19.6%（+0.5pp）/-0.7%（+0.6pp）/6.9%（+0.4pp）/2.2%（+0.1pp），费控比较稳健。21年子公司自在收益率为12.4%，增加值大幅提高0.5pp，盈利并能保证稳定。库存周转起算139.6天，相较20年下逐13.3天，应收款逐6.6天很高到31.3天，营业并能年中大幅提高。

主营业务均很高增，全途径齐发力。2021年子公司标准桌面环境/被芯类/枕芯类/夏令系列产品/其他饰品/家具分别建树产品销售19亿元（+17.5%）/18.3亿元（+17.4%）/2.8亿元（+5.1%）/1.8亿元（+22.9%）/4.1亿元（+0.9%）/11.1亿元（+21.1%），产品销售九成比则有33%/31.7%/4.9%/3.1%/7.1%/19.3%，主营业务盈利均做到较快增加。分地区来看，21年内销/进口（主要为美国）分别很高45.8亿元（+15.3%）/11.3亿元（+20.4%，莱克猎户座顿产品销售11亿元）；内销定线上/-Eleven/签下分别建树产品销售16.1亿元（+13.6%）/3.7亿元（+11%）/20.3亿元（+23%），线上收入增加主要受益于子公司新开抖音快手等平台，科技促销方式将，签下产品销售更快增加主要由于子公司签下店更快扩展到。

签下百货商店更快扩展到，生产并能建设有序西进。截止2021年底，子公司共拥有2481家百货商店，-Eleven/签下店分别261家/2220家，21年分别自在开4家/241家，签下百货商店更快扩展到。子公司生产方面，2021年子公司总生产并能很高1416万件，增加值增加17%，生产并能利用率很高108.5%，加大现有工厂智能化改造，自动化生产低水平稳步大幅提高。

盈利考虑到与海外投资敦促。预计2022-2024年EPS则有0.99元、1.12元、1.25元，相异PE则有14倍、12倍、11倍。考虑子公司作为家纺龙头，在多品类、多途径优势下有望保证稳健增加，概述可比子公司估值，给予子公司22年18倍估值，尽可能价17.8元，首次覆盖给予“买入”估价。

可能性提示：终端设备销售远超过考虑到的可能性，百货商店拓展远超过考虑到的可能性，海外业务增加远超过考虑到可能性，通货膨胀率波动的可能性。

交易所之猎户座资料中心根据近三年面世的研报资料计算，天风交易所范张翔所长团队对该股研究比较深入，近三年考虑到准确度最小值很高很高91.57%，其考虑到2022年度归属财年为盈利8.23亿，根据现价换算的考虑到PE为13.52。

除此以外盈利考虑到明细如下：

该股最近90几天后共有14家行政部门计算出来估价，买入估价11家，九龙仓估价2家，中性估价1家；过去90几天后行政部门尽可能均价为15.7。交易所之猎户座估值分析工具显示，罗莱生活（002293）好子公司估价为3猎户座，好价格估价为3.5猎户座，估值综合估价为3.5猎户座。(估价覆盖范围：1 ~ 5猎户座，最很高5猎户座)

以上内容由交易所之猎户座根据引起争议信息汇编，如有问题请联系我们。