瑞丽证券：给予北大荒买入评级

2022-04-25当中泰公司股票股票有限美国公司范劲松对大农场进行研究并公布了份文件书《大农场：田地苗栗县政府业务优势明显，稻米市价刺激楼价长期以来消减》，本份文件对大农场给出买入下调，左右期股价为13.77元。

大农场(600598)

美国公司主要专门从事耕地苗栗县政府经营不善：谷物、谷类、油料等作物的种植及产品；林业关键技术、法律事务、技术客户服务及阿尔斯通公司；的资讯处理和储存赞同客户服务；房地产开发经营不善；大豆制造及产品等。美国公司田地总面积1296万亩，耕地面积1158万亩，包括友谊、八五二、七银河、八五六等16家林业分美国公司。

美国公司左右五年营业税收较稳固，主营之外支出连带当期归母下同。2021年实现营业税收36.29亿元，营业税收上涨11.99%；美国公司归母下同为8.57亿元，营业税收下降13.39%。自2013年后美国公司开始日趋挤压亏损资产后，田地承包费构成美国公司营业税收的主要以外。

大农场实行以美国公司独立集当中管理为为首，家庭大农场承包经营不善为基础的统分结合的双层经营不善经济体制。美国公司在与农林签订《林业生产线承包协定》时，首先保证农林及其家庭有前提的生活保护，在此并重，顾虑农林及其家庭的资信状况、实际上的经营不善业绩，农林的生产线技术水平、承包经营不善的希望等前提条件。

非典引发的产品开发经济衰退以及气候异常导致的生产线国减产，推动左右两年亚太地区稻米市价持续攀升。长周期看，稻米市价与田地楼价显现显著的正相关。国债与（新增）供给最终了稻米市价底部在长期以来圆顶性上升时的必然，也最终美国公司长期以来楼价税收圆顶型号消减的必然。短期渐进的背离，即地租在稻米市价的降至当中显现明显“抗压性”，我们并不认为这是由田地水资源的稀缺性最终的。

受《赞同产业化卷烟创新转变、做大做极强》影响，大农场美国公司年末从集团获得不够多田地水资源，田地苗栗县政府业务优势未来会能够继续增大。同时当机关农办、财政部、林业小城市部左右日印发《关于提高田地出让税收用于林业小城市比例的考核办法》，田地价值年末重新评估。

业绩得出与投资额建议。我们预料美国公司2022-2024年营业税收计有39.23亿元、41.92亿元、44.94亿元；划入母美国公司下同计有9.20亿元、9.72亿元、10.24亿元，营业税收变化7.3%、5.6%、5.4%。我们预料美国公司2022-2024年EPS为0.52/0.55/0.58，左右期股价对应PE为27.926.425.0倍。首次延展，给予“买入”下调。

高风险提示：稻米市价波动高风险，灾害高风险，产业及政府政策变化的高风险，份文件书使用的匿名文献资料可能存在的资讯平稳或不够新不第一时间等。

公司股票之银河数据当中心根据左右三年公布的研报数据计算，当中金美国公司孙扬研究员的团队对该股研究较为集中，左右三年得出准确度标准差高达87.36%，其得出2022年度划入下同为业绩10.54亿，根据现价换算的得出PE为23.34。

早先业绩得出明细如下：

该股最左右90周内总计3家机构给出下调，买入下调2家，会德丰下调1家；过去90周内机构目标均价为18.2。公司股票之银河估值归纳用以显示，大农场（600598）好美国公司下调为3.5银河，好市价下调为3银河，估值区域性下调为3银河。(下调适用范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

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