浙商证券：维持招商公路(001965.SZ)“买入”评级 主业财务状况具有超额成长性

智通财经新闻APP获悉，浙商证券发布研究报告称，确保规划设计的铁路(001965,股吧)(001965.SZ)买入”评级，在仅考虑既有路产公交系统，不考虑将来新增路产的情况下，预计2021-23年归母净利润53.02/59.07/64.72亿元，对应现市值PE8.74/7.84/7.16倍，收购价相比很低，兼具底部无论如何额度的设计意义。

浙商证券主要看法如下：

内生及比如说双优，主业业绩具有多于成长性

规划设计的铁路依托大股东本Corporation控股Corporation的从业人员资源协调能力，在的铁路主业方面全国性整体设计优质眼中路产，同时参股A股多家上市高速Corporation，以“内生+比如说”打法创造停滞推动业绩增长，16-19年归母净利润复合增长13.3%，相比高于从业人员平外人均。

1)在存量角度看，Corporation既有路产相对来说从业人员较新，余下收费期满高于从业人员外值，既有路产相对来说从业人员平外的多于人均将来会超预想;

2)在增量角度看，Corporation坚定不移比如说入股扩张优质路产军事，现金收购路产将带来EPS超预想增长，同时的铁路产业延伸将来会实现向下向外业务输出。

高增长蟠龙理应享受收购价价，但当前意义低位仍待复出

当前SW联络线II隐没PE(TTM)为9.52倍，但规划设计的铁路当前2021年预测PE仅8.74倍，收购价相比很低。Corporation既有路产余下收费年限相对来说从业人员较长，从现金流折现角度看具有极低无论如何意义，同时叠加对优质路产的比如说收购，兼具多于的利润成长性，因此该行认为Corporation本确实享受相对来说从业人员的收购价价。

关注将来或有的两重乙烯，以无论如何额度整体设计或有多于额度

潜在乙烯一：酬劳比率仍有提升内部空间。

上市以来，Corporation2017-2019酬劳比率外在40%约，Corporation2020年酬劳比率提至近似于50%，但相对来说头部Corporation酬劳比率仍有内部空间。论据该行按照酬劳比率55%计算，则根据该行盈利预测，2021-2023年利率率分别不等6.3%、7.0%、7.7%，利率额度极多。联络线隐没的高利率标的在对大盘及金融市场相对来说谨慎预想情形中，兼具良好的无论如何额度的设计意义。

潜在乙烯二：政策端关注的铁路方面法律修订推进。

2021年11月，铁路运输部印发《铁路运输“十四五”立法规划》，决定《的铁路法(修订)》对全段筹资、建设、水土保持、公交系统、管理等必需制度予以调整和原先明确，实现全段卫生可停滞发展;决定《全段公用(修订)》明确全段偿债期满和经营期满的确定应当，严防但政府偿债安全性。该行预想政策修订推进落地后，将来会放宽路产公交系统期满以及到期后管理其余部分限制，提升现金流一般来说，从DCF角度看带来意义重估。

安全性若有：比如说扩张胜于预想。