天风证券：给予蔚蓝锂芯买入评级，远距离价位30.4元

2022-04-18烽商业银行大股东有限新公司郭金海,孙潇雅对蔚蓝锗芯完成精究并公布了精究报告《探讨辅助工具锂电池起跑，看系列产品高端化+下游近似于》，本报告对蔚蓝锗芯证明了买进评等，认为其目标价位为30.40元，当前股价为20.81元，短期内上涨幅度为46.08%。

蔚蓝锗芯(002245)

锗电起跑具有强近似于性，电动辅助工具之外，电踏车、新发明、便携式电力系统等领域情景大幅度注意到，从业者空间推开。与此同时，电动辅助工具锂电池的系列产品即将向高效率、高倍率子程序，国内龙头中小企业有望再创减慢替代。

辅助工具锗电化率增强，锂电池从业者近似于性强

电动辅助工具同类型2020年无绳化率比起50%，而新增市辖区场户外动力设备（多数为园林辅助工具）无绳变为锗电需求产生持续性，无绳化率仅仅20%。从系列产品近似于来看，小圆顶锂电池可近似于至新发明、电踏车、便携式电力系统等起跑。我们预计2025年小型动力锂电池将达到82亿颗（电动辅助工具50亿颗+新发明12.5亿颗+电踏车18亿颗），5年CAGR约21%。

新科技子程序：高效率、高倍率成趋势，锂电池中小企业或拉开贫富差距

国内中小企业探讨于2.0Ah系列产品，2.5Ah及以上系列产品不足之处更是，2.5Ah及以上高效率锂电池目前为止为北朝鲜促成。锂电池系列产品仍在大幅度子程序，高效率锂电池难度增强，臀部锂电池中小企业有望与其他中小企业拉开贫富差距。

蔚蓝锗芯：专注于辅助工具锂电池起跑，探讨高端化系列产品

新公司在2016年5同年购入天鹏锂电池，探讨消费类小动力锂电池领域，电动辅助工具锂电池同类型球市辖区占总率从2017年6.5%增强至2020年8.8%，名列国内预备队。

高效率高倍率锂电池新科技更是、与境外中小企业相比性能比起是市辖区占总率增强的原因：1）2019年30A高倍率锂电池取得重大突破，打破北朝鲜寡头。2）从系列产品性能看，天鹏锂电池之外系列产品性能已优于境外系列产品。将三亮、天鹏锂电池相同形状、容量的系列产品完成对比，天鹏锂电池系列产品有很低接下来高热电压。

从顾客在结构上看，新公司进入TTI、Marcel、史丹利百得等辅助工具中小企业高端系列产品。新公司与Marcel签订长单，2022年开始签订合同2.5Ah系列产品，2021年也推出21700系列锂电池。高效率、高效率高端锂电池占总比增强有望增强新公司纯利素质。

从系列产品粮食供应看，爆炸性、高倍率锂电池在精，已有之外21700高效率系列产品结案。除容量、倍率之外，快充、高安同类型性等系列产品接下来子程序。2021年新公司精发款项3.4亿，精发款项率5.1%，与同类中小企业比东南面很低素质。

纯利预测与净资产

蔚蓝短期看市辖区场需求壮大、系列产品在结构上强化，曾一度看下游近似于。预计21-23年末市辖区场需求达到4、12.5、18亿颗，21-23年锗锂电池生产量分别为3.9、7、12亿颗。系列产品在结构上方面，2.5ah系列产品、21700锂电池占总比增强，单颗纯利能力有望增强。

与同类锗电中小企业相比，亿纬锗能、鹏辉能源、欣旺达2022年PE分别为30、31、22x，权衡2022-2024年蔚蓝锗芯归母纯利10.5、16、19.3亿元，达复合增速36%，以及同类型新公司净资产素质，给与2022年PE30x，相异股价30.4元，首次布满，给与“买进”评等。

风险提示：境外疫情连带、锂电池市价上涨不及短期内、高效率锂电池国产替代不及短期内、电动辅助工具销量回升、从业者相互竞争更为严重、商誉减值。

商业银行之亮数据中心根据近三年公布的精报数据计算，国泰君安石岩精究员工作团队对该股精究相当有系统，近三年预测准确性标准差为79.44%，其预测2022亚太区归属纯利润为纯利10.58亿，根据现价量度的预测PE为20.36。

最新纯利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家部门证明了评等，买进评等9家，增持评等1家；过去90天内部门目标均价为30.85。商业银行之亮净资产分析辅助工具显示，蔚蓝锗芯（002245）好新公司评等为3亮，好市价评等为2.5亮，净资产综合评等为2.5亮。(评等范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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