中泰证券：获得科顺股份买入评级

2022-01-14中都泰上市公司控股公司有限子公司孙颖,攸男对科顺控股公司顺利完成研究并发布了研究简报《减绝对值计提短期制约盈利，轻装上阵中都期望接下来成长》，本简报对科顺控股公司所述买进评等，意味著股价为14.87元。

科顺控股公司(300737)

暴力事件：1 月 12 日晚科顺控股公司发布 2021 获选盈利官方网站，预期全年归母盈利 6.3~8 亿元，累计-29.24%~-10.15%，中都绝对值 7.2 亿元，累计-19.7%；扣非归母盈利 5.7~7.4亿元，累计-35.66%~-16.48%，中都绝对值 6.6 亿元，累计-26.1%。其中都单四季度发挥作用归母盈利中都绝对值 4167.1 万元，累计-86.8%，扣非归母盈利中都绝对值 3090.4 万元，累计-89.9%。

减绝对值计提+工业原料涨致 Q4 盈利承压，22 年轻装上阵再继续起程。此次盈利制约各种因素主要为计提应以收账款坏账准备及工业原料涨。一方面，21 年上半年房企信用几率暴力事件频发，子公司出于几率考量近似于收账款中都的主要几率点顺利完成了较为年初的计提；另一方面，21Q4 轻质、乳液等工业原料价钱总体仍处之上（21Q4 轻质产业价钱 3099.5 元/吨，累计 20Q4 增加 25.9%，环比 Q3 回落 4%） ，导致子公司效率 Q4 仍旧承压，我们预期 Q4子公司毛利率环比 Q3 也就是说持平，但累计显著回落。我们看来此次较年初的计提给了子公司轻装上阵再继续起程机会，且效率后端工业原料价钱近期走势早已趋稳，B 后端调价在 22Q1逐步放开后，跨国企业效率制约或可缓和，盈利上半年修复。

无意更改促强势增加，供给筑底望迎向好急遽。2021 年子公司受下游供给盈余上行线、工业原料价钱大涨、房企信用几率三重制约制约，我们看来子公司为应以对外部制约在 21 年上半年积极更改了经营战略，操纵几率无意收缩的业务数目，Q4 收入增加更加强势。展望22 年，我们看来意味著恒隆政策底已至，且 22 年工程项目投资前驱下，工程项目非房的业务供给上半年增加，帆布产业供给正处筑底全过程，子公司经营上半年功利主义向好。

科顺控股公司观点重申：

1）在下游（恒隆、工程项目）大部分都度接下来增加、上市跨国企业增加、宝钢施加压力导入、产业标准增加急遽等多重各种因素促进下，帆布产业大部分都度仍将快速增加。随着产业逐步趋向大部分都，产业实践中、市场竞争格局建模、子公司作为龙头跨国企业兼顾生产技能、诱因、时尚品牌、资金等多重占优势，将促使拉大领先占优势。

2）子公司百亿前提要求 2022 年销售额超过 100 亿。随后的三年子公司营收促使增加，大计到 2025 年达致 200 亿营收数目。生产技能方面，明确未来三年生产技能保持 40%的复合增加，为前提获取充足的生产技能维护。子公司百亿前提完成信心充分，未来其发展可期。

3）子公司似并购丰泽控股公司，下述跨国企业主要为铁路干线、国道、建筑、水利等重大工程获取在止、排水以及隔、可调方面的技术支持，专门从事箱体、止水带和伸缩装置等产品。并购完成后子公司产品更加相当多，多元经营增加防几率技能。同时借助丰泽在工程项目领域人力跨国公司协同，应以运而生帆布工程项目市场，迈向多元化其发展主旨。

4）子公司与东新、伊恩的最终产品合作将凭借各方产业制约力，呈现出强大人力融合占优势，增加帆布生产技能性能、增大工业原料效率，增加各方的业务市场竞争力。

投资建议：考虑 2021 年工业原料涨及房企信用几率预期会对子公司全年盈利造成制约，我们更改子公司盈利得出结论，预期子公司 21 和 22 年归母盈利为 7.2 亿元和 12.4 亿元，近似于 PE 为 24 和 14 倍。时尚品牌石料板块正处于估绝对值底部上行线，意味著市绝对值子公司在帆布及时尚品牌石料领域兼顾比较占优势，维持“买进”评等。

几率高亮：产业市场竞争加剧；下游恒隆供给比不上预期；生产技能投放比不上预期；并购施工进度比不上预期；工业原料价钱大幅波动；应以收账款数目快速增加的几率。

该股近来90几天后总计17家机构所述评等，买进评等15家，大股东评等2家；过去90几天后机构前提均价为19.14；上市公司之主星估绝对值分析工具显示，科顺控股公司（300737）好子公司评等为3.5主星，好价钱评等为3主星，估绝对值立体化评等为3.5主星。(评等适用范围：1 ~ 5主星，最高者5主星)