华安证券：予以华润三九买入评级

2022-04-24华安证券股份有限该公司谭国激,李昌幸对华润天和透过研究成果并披露了研究成果报告《一第五季利润激意味著，品牌价值逐步突显》，本报告对华润天和给出套现分级，举例来说公司股票为34.2元。

华润天和(000999)

事件

2022 年一第五季该公司构建销售收入 41.94 亿元，工业产值增长速度 2.81%；归母上年 8.39 亿元，工业产值增长速度 30.45%；扣非归母上年 7.97 亿元，工业产值增长速度 27.96%。

事件网易

利润端激意味著，费用率升高带来利润快速增长速度。该公司整体毛利率为55.06%，工业产值-4.40 个得票数；过后费用率 30.00%，工业产值-9.33 个得票数；其中所销售费用率 23.23%，工业产值-9.96 个得票数；负责管理费用率 6.98%，工业产值+0.51 个得票数；财务费用率-0.22%，工业产值+0.12 个得票数；全额贴现净额为 4.59 亿元，工业产值+64.73%。

收入端停滞直至中所。不太可能 3 个第五季的产品销售上看 21Q3、21Q4、22Q1 单第五季收入分作 33.43、 42.21、 41.94 亿元，工业产值国民生产总值分作-2.70、 -2.38、+2.81%，非典型肺炎直接影响下停滞直至中所。大品牌优势显着，研发停滞推进。CHC 作为该公司的核心业务部门，构建快速增长速度。感冒高血压不停强化品牌，拓展线上通路，天和品牌优势显着。酒类中所临床医学和中所药配方胶体业务部门构建快速增长速度。研发方面圆桌肿瘤、水龙、皮肤、排尿、抗感染等战略领域，仿创结合，透过产品结构设计。

入股建议

维系此前赢利意味著。我们原定该公司 2022~2024 年收入分别178.3/207.2/241.5 亿元，分别工业产值增长速度 16.4%/16.2%/16.6%，归母上年分作 23.5/26.0/29.0 亿元，分别工业产值增长速度 14.6%/10.8%/11.4%，也就是说 EPS 为 2.40/2.66/2.96 元，也就是说收购价为 14X/13X/12X。维系“套现”入股分级。

高风险提示

产业国策高风险远胜意味著；新物种推广远胜意味著；非典型肺炎直接影响激出意味著。

证券之织女星数据中所心根据近三年披露的研报数据测算，中所金该公司屠炜颖研究成果所的团队对该股研究成果较为集中，近三年意味著精准度均值高达87.17%，其意味著2022年度归属上年为赢利23.79亿，根据溢价换算的意味著PE为14.07。

最新赢利意味著明细如下：

该股不太可能90日内共有13家部门给出分级，套现分级9家，减持分级4家；过去90日内部门前提均价为46.25。证券之织女星收购价统计分析机器显示，华润天和（000999）好该公司分级为3.5织女星，好单价分级为3织女星，收购价总合分级为3.5织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，略低于5织女星)

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