光大证券：给予多氟多买入估价

2022-01-20光大公司股票股份有限美国公司赵乃迪对多氮多(002407)进行研究课题并发布了研究课题简报《2021本年度营业额首波网易：紧抓能源、太阳能电池发展机遇，美国公司营业额持续超预料》，本简报对多氮多证明了买入评估，意味著股价为39.91元。

多氮多(002407)

流血事件：1 年末 19 日晚，美国公司发布 2021 本年度营业额首波，预料 2021 年借助于归母净佣金 12.30-13.30 亿元，去年同期上升 2430%-2635%，其中 2021Q4 归母净佣金4.93-5.93 亿元，去年同期上升 1307%-1593%，环比上升 15%-38%。预料 2021 年借助于扣非归母净佣金 12.07-13.07 亿元，其中 2021Q4 扣非归母净佣金为4.89-5.89 亿元。

紧抓能源汽车零售业发展机遇，六氮羧酸钴价量齐升营业额亮眼。能源汽车零售业低景气带动以六氮羧酸钴集中于的新材料产品市场需求，六氮羧酸钴由于供需错配，定价受制于上行周期。截至 2021 年 12 年末 31 日，根据 iFinD 数据库，全国性六氮羧酸钴的市场定价为 56.5 万元/吨，去年同期上升 413.6%，叠加 2021 年内美国公司六氮羧酸钴新增生产量的逐步被囚，美国公司生产量利用率保持稳定在较低低水平，整体佣金低水平明显提低，营业额大超预料。

随之扩产六氮羧酸钴和新型钴矿，零售业既有持续优化。美国公司现拥有 1.5 万吨/年的六氮羧酸钴生产量，此前通告拟分三期工程 10 万吨/年六氮羧酸钴项目，预料于2025 年上半年全部建起达产，市场份额上半年进一步提升。此外，美国公司已与比亚迪(002594)、先为能信息技术、EnchemCo.，Ltd 等客户签订了长期销售协议，营业额低增的持续性上半年得到充分保障。与此同时，美国公司前瞻布局新型钴矿，技术低水平及生产量均受制于零售业前列，现具有 1600 吨/年 LiFSI 生产量，规划年产量 4 万吨 LiFSI、1 万吨二氮羧酸钴生产量，上半年率先打开成长室内空间。

加大静电化学品的布局力度，向精准氮化工进军。太阳能电池、显像国产化进程的更快随之有感于河段静电化学品需求，美国公司目前具有 5 万吨/年静电级氢氮酸和2000 吨/年静电级硅烷生产量，氢氮酸可达到最低的 G5 级别，另有 3 万吨/年太阳能电池级氢氮酸、2000 吨/年静电级硅烷、1.2 万吨/年静电级氨水、1.2 万吨/年静电级和 6000 吨/年静电级 BOE 生产量拟建，预料于 2023 年建起投产，以静电级氢氮酸为代表的静电化学品将成为美国公司又；还有营业额上升引擎。

收益预报、溢价与评估：美国公司 2021 年营业额大超预料，目前六氮羧酸钴定价仍呈现上涨态势，叠加美国公司未来六氮羧酸钴新增生产量的逐步落地，我们上调美国公司2021-2022 年的收益预报并保持稳定美国公司 2023 年的收益预报，预料美国公司 2021-2023年的归母净佣金分列 12.57（上调 18.1%）/18.64（上调 8.2%）/22.50 亿元，保持稳定美国公司“买入”评估。

危险性提醒：项目工程危险性，产品定价波动，需求不算预料危险性，协议仍须危险性

该股不太可能90天内共有3家的机构证明了评估，买入评估3家；公司股票之亮溢价分析方法工具显示，多氮多（002407）好美国公司评估为2.5亮，好定价评估为1亮，溢价立体化评估为2亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最低5亮)