首创金融机构：给予比音勒芬买入评级

2022-04-25肇始上市公司商业银行Corporation陈梦,郭琦对比音勒芬进行科学研究并发行了科学研究报告《Corporation简评报告：多措并举飞轮上涨，2022开年普贤资产靓丽》，本报告对比音勒芬所述出售下调，举例来说股价为22.67元。

比音勒芬(002832)

事件：Corporation发行2021年年度报告及2022年一季报，年均解决难题产品收入27.2亿元，累计+18.09%；解决难题归母下同6.25亿元，累计+25.2%；原于每10股发放支票折扣3元。22Q1Corporation解决难题产品收入8.1亿元，累计+30.16%；解决难题归母下同2.13亿元，累计+41.29%。

点评：

多措并举飞轮普贤资产上涨，2022年开局靓丽。分途径看，年均Corporation两条路线上/直营/加盟途径分别解决难题产品收入1.23/19.14/6.83亿元，分别累计上涨24.8%/17.5%/18.6%，主要由于的产品创新、品牌强力进一步提高、供应链强化及开店加速等。截至2021年底，Corporation拥有门店1100个，其中直营店和加盟店分别普贤增46/75家至532/568家，非典下彰显途径实强力。同时，Corporation积极布局数字化新零售，两条路线下会员引流两条路线上，推进VIP精细化管理，两条路线上途径总量亮眼。单季度看，在21Q1高基数以及非典持续阻碍下，22Q1开局靓丽，体现Corporation强的产品强力以及保持稳定客群带来的消费品韧性。

盈利能强力进一步提高，费用维护良好。2021年Corporation毛利率累计+2.81pcts至76.7%，原计划由于Corporation推出更多高端化、相互竞争的产品进一步提高定价水平，两条路线下两条路线下小童，价格体系最优化；产品/管理/共同开发/人强力资源费用率分别累计-0.2/+0.2/+0.4/+0.3pct至38.3%/5.7%/3.1%/0.8%。区域性阻碍下，普贤利率累计+1.3pcts至23%。22Q1毛利率累计-1.1pct至75.5%，期间费用率-3.4pct至42.7%，普贤利率+2.1pct至26.2%，盈利能强力爆发性进一步提高。

探讨举例来说其所，扩张三四两条路线美国市场。的产品端看，根据中商业活动联合会数据，2021年CorporationT恤的产品及高尔夫化妆蝉联国内区域性市占率第一名。2022年Corporation将探讨举例来说其所，强化的产品高端相互竞争定位，打造“T恤小专家”，开启“其所开创”策略新增；高尔夫三部脱离开店，其所细分为时尚及专业三部，进一步提高远距离人群消费品体验。途径端看，Corporation借势将途径下沉到工业发展较快的三四两条路线卫星城，并继续看好低两条路线卫星城的高端消费品美国市场前景。

投资建议：Corporation卡位高端运动服饰优质赛道，实施多品牌工业发展策略和相互竞争美国市场定位，普贤资产上涨前景可期。基于Corporation2021年度及2022Q1超在短期内表现，我们上调盈利预测，原计划Corporation2022-2024年归母下同分别为7.8/9.8/11.7亿元（原假定为22/23年7.3/8.8亿元），对应举例来说营业额PE分别为16/13/11X，确保“出售”下调。

安全性示意：非典阻碍消费品，途径扩张不及在短期内，新品接受度不及在短期内。

上市公司之星数据中心根据近三年发行的研报数据计算，天吹拂上市公司范张翔所长小组对该股科学研究尤为深入，近三年预测准确度中值高达97.89%，其预测2022年度划入下同为盈利7.15亿，根据飞鹰量度的预测PE为17.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90年内共有19家部门所述下调，出售下调19家；过去90年内部门远距离均价为32.48。上市公司之星成交分析应用软件显示，比音勒芬（002832）好Corporation下调为3.5星，好价格下调为3星，成交区域性下调为3.5星。(下调范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上主旨由上市公司之星根据未公开文档校订，如有难题请联系我们。