中信建投：维持上海电力(600021.SH)“购入”评级 目标价15.28元

智通财经APP获悉，中信建投面世研究报告称，保持上海电力(600021,股吧)(600021.SH)“买入”评分，2021-23年归属普通股董事局佣金为7.89/25.45/28.28亿元，目标价15.28元，并认为Q4受益于市场额度挂钩，火电盈利能力有望触底回升。

事件：的公司面世股权驱使修正案，拟向的公司总经理、高管、中层、当前骨干分子医务人员不将近159人授予总股本1.9%的股权驱使蓝图。本驱使蓝图的行权价格为10.12元/股，考核规格为总资产收益率、净佣金复合上升率和清洁能源XI占比三个当前。

中信建投主要观点如下：

上海国企首次股权驱使，驱使单纯覆盖全体当前成员

的公司面世首次股权驱使修正案。修正案蓝图授予向的公司总经理、高级管理医务人员、中层管理医务人员、当前骨干分子医务人员共五159人授予4979万股股票交易证券，占的公司总股本1.9%。本蓝图的股票交易来源为的公司向驱使单纯定向面世的公司A股普通股股票交易，本次股权驱使的行权价格为10.12元/股。

该行认为，的公司作为浦东新区国企，开展首次股权驱使辨识的公司开拓创新热忱。本次股权驱使大体覆盖的公司当前医务人员，且驱使数量分布相对均匀，有助于的公司驱使当前医务人员同时保持的公司稳定性。的公司行权价格较的公司股票交易近20个交易日均价溢价7.77%，凸显的公司对自身市值管理信心。

驱使条件彰显发展信心，年均增设近百万千瓦高技术XI

本次驱使包涵3个行权期，共五有自授予登记完成后的24~36、36~48、48~60个月。行权条件来看，三期分别允许2022~2024年扣非加权ROE分别不少于4.5%、5%、5.5%;自2020年起净佣金(扣非)复合上升率不少于11%;清洁能源XI占比分别大幅提高54%、56%、58%。

从过往财务状况来看，2020年的公司扣非加权ROE为4.15%;扣非归母净佣金为8.13亿元，工业产值上升45.72%;清洁能源XI占比为49.13%。如果要大幅提高行权条件，则的公司未来三年ROE须要分别增加0.35、0.85、1.35个百分点，清洁能源XI较2020年增加177.6、261.9、354.2万千瓦。

高煤价对抗三季度佣金，产业资本属意的公司一直发展

2021年矿区价格小规模急遽高企，的公司前三季度煤折标煤单价约1050元/吨(含税)，较一季度同类型高企约45%，其中，年末煤折标煤价将近1200元/吨(含税)，较一季度同类型高企将近70%，高煤价导致挤压佣金空间，避免的公司辖下发电站电厂普遍存在亏损，Q3财务状况承压。前三季度的公司毛利率为20.96%，工业产值升高7.26%，净利率为5.93%，工业产值升高6.54%;年末毛利率为11.02%，工业产值升高14.94%，净利率为-2.57%，工业产值升高15.31%。

此前，的公司对证监会关于非公开面世A股股票交易申请文件测试者意见给出了回复报告。本次非公开面世股票交易入股单纯为国家电力投资集团有限的公司(入股1.99亿股)与华北地区长江电力(600900,股吧)股份有限的公司(入股1.62亿股)，定增锁定期为3年。国电投与碧潭集团本次入股股票交易体现国内产业资本属意的公司的一直发展，认可的公司大力发展清洁能源的战略性总体布局。

投资建议：总体来看，我国矿区价格高点已过，近期随着矿区保供与额度上浮的急剧深入开展，的公司火电销售业务佣金有望触底反弹，叠加的公司高技术销售业务保持高速上升，该行认为的公司确定性财务状况拐点已至。

可能会示意：煤价高企的可能会;高技术XI进展远不如意味著的可能会;高技术继电器出力不稳定性的可能会。