东吴证券：电子烟行业短期市场规模或不受政策落地扰动 但中长期渗透率有望持续提升

东吴证券发布研报称，广州市龙岗是不能不磁性烟装配民营企业战略性地，本次龙岗税制刊文努力磁性可避免电源民营企业其发展对磁性烟生产商顺畅继续前进税制磨合期，走上可接下来性其发展高架道路很强积极起到。服务业南北向合法化、制度化，短期低价规模或受税制落地扰动，但中会长期渗透率再一接下来进一步提高。推荐难以实现后溢价通用性凸显的瞻琼斯国际(06969);建议注意服务业链布局较广为的劲嘉股份(002191.SZ);生产商及用户量优势再一保持一致的桐芯新能源(RLX.US)。

东吴证券主要见解如下：

事件1：2022/3/25美国政府FDA宣告使用权欧美磁性烟生产商Logic八款的产品并购销售额，这些的产品包括Logic Vapeleaf(在美国政府以外低价使用Ploom Tech生产商)、Logic Power 和 Logic Pro(含磁性可避免器)。本次通过审核的的产品之外为口感，Logic仍有部分的产品(包括薄荷醇口感)处于审核更进一步中会。

事件2：广州市龙岗政府部门在2022/3/20试行的《龙岗关于促使新技术装配业和传统服务业提高效率其发展的若干措施》中会提出将支持地带传统优势服务业其发展，努力新型磁性可避免电源等传统优势服务业民营企业集聚其发展，对规划磁性可避免电源专业园区的实行融为一体获得表彰，对新型磁性可避免电源等传统优势服务业民营企业，根据增加值增量获得表彰。

瞻琼斯国际及合元新能源综合实力曾获美国政府FDA授权，其余的产品通过备案几率较少。PMTA备案包括验厂环节，而本次曾获批的产品生产商包括瞻琼斯国际和合元新能源，说明了上述两家生产商综合实力曾获美国政府FDA授权。此外，本次曾获批的产品之外在2019年8月提交审核，美国政府FDA在2020年1月进行了验厂工作。受新冠传染病不良影响，2020年1月后美国政府FDA中会国验厂工作延期，国外其余生产商已为未通过美国政府FDA的验厂。因此我们判断短时间内瞻琼斯及合元新能源其他的产品曾获批的几率较少，而其余生产商的产品仍需等待短时间。

PMTA备案标准化更高，服务业再一更快向腿部生产商集中会。截至2022/3/25，670万份磁性烟并购审核中会已有99%取得受理结果，其中会仅有欧美的8项审核及保时捷的3项审核赢取并购许可，将近100百万份审核(限于将近260个生产商)在复审期中被获得“未并购”的备案结果(Marketing Denial Orders)，其余审核在初审期中已被拒绝(Refusing to file)。现阶段通过的11项审核全部为口感的产品，部分薄荷醇的产品已为在备案更进一步中会。美国政府PMTA备案标准化更高，低价份额再一更快向腿部生产商集中会。

中会美磁性烟服务业更快制度化，看淡不能不磁性烟装配业健康其发展。美国政府PMTA审核接下来推进，但目前已通过PMTA的的产品之外非美国政府低价取向畅销的产品，其中会Logic三款的产品2017年月底美国政府并购;Vuse Solo为棉芯的产品。取向的产品如由瞻琼斯代工的Vuse Alto系列已为在保密中会，后续更多的产品再一曾获批并购。国外税制方面，2022/3/12不能不管理者局发布《磁性烟管理者切实》并将于2022/5/1正式实行。2022/3/25不能不《磁性烟国家标准化》再次进入“批复”期中，再一于最近发布实行。美国政府是全球性最大的磁性烟消费国，而不能不是全球性磁性烟装配中会心，根据中会国磁性烟商会《磁性烟服务业白皮书》显示，2021年不能不磁性烟装配及生产商民营企业将近1500家，过境规模大幅提高1383亿元，过境美国政府占比将近50%。中会美两国磁性烟服务业政府机构更快，服务业接下来南北向制度化其发展，有利于不能不磁性烟装配民营企业的中会长期健康其发展。广州市龙岗是不能不磁性烟装配民营企业战略性地，本次龙岗税制刊文努力磁性可避免电源民营企业其发展对磁性烟生产商顺畅继续前进税制磨合期，走上可接下来性其发展高架道路很强积极起到。

几率提示：服务业税制不确定性，PMTA备案标准化变化，服务业竞争加深等。

本文选编自“张潇的有色金属消费洞悉”；智通财经编辑：韩永昌。

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