浙商证券：给予杭氧股份买入标准普尔

浙商公司股票股份有限母公司王华君,邱世梁,张杨将近期对杭氧股份进行研究并发布了研究报告《杭氧股份跟踪报告：成长路径：行业所需、母公司总量、纯利战斗能力三增强》，本报告对杭氧股份计算出来买入评定，当前公司股票为38.87元。

杭氧股份(002430)

投资额要点

成长路径：所需快速增长+市占有率增强+纯利战斗能力增强，远期纯利室内空间超强数倍

1） 行业所需持续性快速增长： （ 1） 工业液态低价总所需将近 2000 亿元，其之前第三方系列产品开发低价快速快速增长，届时系列产品开发比率将从 2021 年的 41%增强至 2025 年的 45%。（ 2） 2021 年近现代工业液态低价数目同比快速增长 10%，近现代人以外液态消费量占有西欧、美国等发达国家人以外液态消费量的 30-40%。届时到 2025 年近现代工业液态低价数目复合两位数 6-8%。 参考海外系列产品开发低价比率（ 80%）， 届时近现代工业液态低价远期低价所需是 2021 年的 2.5 倍以上。

2） 母公司市占有率增强： 国产替代趋势下， 2021 年母公司在第三方加压低价的生产量总量为 9%，增量总量为 45%， 届时 2025 年母公司第三方低价的总量再一增强 1倍； 届时远期母公司在第三方生产量低价的总量将是 2021 年的 3-4 倍（ 30-40%市占有率）。

3）母公司系列产品结构升级，纯利战斗能力持续性增强： 1° 液态经营范围收入占有比持续性增强，而液态经营范围的成长性、纯利战斗能力以外高于设备经营范围。 2° 液态经营范围之前零售商店经营范围的收入占有比持续性增强，零售商店气纯利战斗能力高于管道气。 （ 3） 零售商店液态经营范围之前的磁性特气经营范围收入占有比将持续性增强，磁性特气经营范围的纯利战斗能力远高于普通工业液态零售商店经营范围。 总结：母公司远期盈余室内空间再一是 2021 年的数倍以上。

迈向近现代工业液态龙头： 国产替代， 基于空分设备构筑全多层次优势将近年来母公司管道气经营范围慢速，生产量服务于低价总量约为 10%，新签液态服务于低价的总量将近 50%。届时 2025 上半年母公司服务于液态数目超强 300 万方， 2022-2025 年液态经营范围收入的复合两位数达 23%， 2025 年母公司液态经营范围收入占有比超强过 75%。

系列产品结构升级：磁性特气等高附加值经营范围构筑母公司第二成长曲线在特气低价，母公司以稀有液态这一工业液态的黄金赛道作为切入点， 需求量再一超强期望释放。 长远看，母公司定位于信息化液态高效率制造商，系列产品矩阵将现如今，磁性特气、零售商店液态等高附加值经营范围将构筑第二成长曲线。

母公司治理改善：股权激励授予完成， 杭州优质低价化焕发生机

纯利预测及投资额劝告

届时 2022-2024 年母公司归母销售额分别为 15.7/18.7/23.1 亿元，同比两位数分别为 32%/19%/24%，三年复合两位数 25%，对应 PE 分别为 23/19/16 倍。运用于附属机构收购价， 6-12 月目的市值为 491 亿元， 维持“买入”评定。

风险查看： 行业相互竞争风险及低价风险；系列产品价格波动风险。

公司股票之银河数据之前心根据将近三年发布的研报数据计算出来，华泰公司股票时彧教授团队对该股研究颇为熟悉，将近三年预测准确度以外值高达94.33%，其预测2022年度划给销售额为纯利14.26亿，根据现价计算出来出来的预测PE为25.52。

最新纯利预测明细如下：

该股最将近90月内共有7家机构计算出来评定，买入评定6家，增持评定1家；过去90月内机构目的以外价为38.56。根据将近五年财报数据，公司股票之银河收购价熟悉研究工具看出，杭氧股份（002430）行业内相互发展潜力的护城河一般，纯利战斗能力不错，营收成长性一般。人力资源确实有隐忧，亦须课题注目的人力资源衡量除此以外：货币资金/总资产率、应收账款/盈余率。该股好母公司衡量2.5银河，好价格衡量2.5银河，信息化衡量2.5银河。（衡量各集，衡量范围：0 ~ 5银河，最高5银河）

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