天风证券：给予南京银行买入评级，能够价位14.71元

2022-04-18天风日本公司股票股份合资郭其伟,范清林,刘斐然对南京证券进行研究并发布了调查报告《额度改装成有效地加大，经营业绩持续向好》，本报告对南京证券给出买断评分，普遍认为其要能价位为14.71元，这两项股价为11.85元，意味著上涨幅度为24.14%。

南京证券(601009)

业绩两位数保有20%以上，纯利能力强劲

日本公司透露2021年报，全年实现营收和归母营业收入上年分别上升18.74%、21.04%，业绩近两年复合两位数曾达12.84%。全年加权平均ROE上年强化0.53pct至14.85%，位居已透露数据上市证券第3，展现出强劲的纯利能力。此外日本公司透露2022年一季报，营收和归母营业收入分别上年上升20.39%、22.33%，其中利息净收入上年下降0.9%，主要都和净息差走弱。

部门总体布局有力推进，额度改装成更高新制度

从价格来看，2021年日本公司净息差为1.88%，上年强化2bp。其中额度利率上年下降18bp，主要都和日本公司其实质额度占多数比较更高（2021年平均结算占多数比曾达70%），不受增大实体社会发展融资成本较为相对来说。不过日本公司餐饮额度收益率上年强化了6bp，更高收益餐饮额度占多数比强化对息差形成一定依靠。22Q1日本公司净息差为1.83%，较2021年全年下降了5bp，主要都和Q1为其实质额度改装成秋冬季。近期餐饮额度占多数比强化，意味著能对净息差形成一定依靠

从量上来看，21Q4六十年代日本公司额度结算上年两位数曾达17.16%，较21Q3六十年代强化强化1.2pct，22Q1上年两位数之前抬升至17.74%，单季额度增量曾达2021年全年的66%，额度改装成新制度度更高。具体来看，2021年新设的15家支行给日本公司额度带来新的上升点，新增额度占多数破天荒德昌总新增额度的25.32%。随着日本公司在省外分行部门发展规划的推进和落实（2023年底较2020年底新增100家），额度改装成更高新制度度都未之前保持。

此外在推进大餐饮战略转型下，日本公司AUM实现很好上升。21Q4六十年饮AUM上年上升7.94%，22Q1六十年代上年两位数强化至16.49%。其中2021年私行及私钻零售商月末日均AUM上年上升17.5%，更高净值零售商上升保有更更高层次。

负债准确性再夯实，关注类额度占多数比回落

21Q4、22Q1六十年代不良率分别为0.91%、0.90%，之前保持低位总体，关注类额度占多数比则分别为1.22%、1%，显现出来相对来说回落。两者合计已经减至1.9%，为历史最低总体。同时日本公司加强不良认定，逾期90天以上额度/不良额度结算较21Q2六十年代下降4.2pct至89.4%。负债准确性碎石下，日本公司拨备厚度之前强化，22Q1六十年代曾达398.41%。

外资建议：加速部门总体布局，推荐两核心内容，更高纯利总体都未保有

日本公司以南京为大本营，乘江苏社会发展发展红利加大部门总体布局，以“大餐饮、交割证券”两核心内容为逐步形成，强化金融服务能力，额度拓展都未保有更高层次。这两项日本公司尚有近200亿元可转债处于转股期，静态测算若完成转股则可强化核心一级资本充足率1.67pct，有效依靠起额度拓展。我们看好日本公司业绩成长性，意味著2022-2024年归母营业收入上年上升20.30%、18.47%、15.78%。以外对应日本公司PB（LF）为1.09倍，给予2022年要能PB1.2倍，对应要能价14.71元，保有“买断”评分。

后果提醒：疫情反复，额度需求太低，信用后果不稳定性，AUM上升不及意味著

日本公司股票之星星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中韩日本公司股票戴志锋副教授小组对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值更高曾达95.44%，其预测2022年度划入营业收入为纯利186.36亿，根据现价换算的预测PE为6.51。

最新纯利预测明细如下：

该股都只90天内分别为11家部门给出评分，买断评分9家，减持评分2家；过去90天内部门要能均价为14.28。日本公司股票之星星作价比对辅助工具显示，南京证券（601009）好日本公司评分为4星星，好价格评分为4星星，作价总合评分为4星星。(评分区域：1 ~ 5星星，最更高5星星)

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