股价一路向下，“盲盒”还是“潮玩”，年赚8.5亿的泡泡玛特能讲出有资本故事吗？

亿元的卖不止额，大致相当于上半年卖不止了7600万个盲盒。而按照Wind相一致短期内，泡泡玛特2022年的营业额将降到71亿元，相当于卖不止1.2亿个盲盒。能接受“盲盒”游戏规则的群体却是有限，这样的天文数字摆在眼前也显然一些公司盲盒卖不止墙面就在不远。因此，“大娃”不止现是增加的或许要求。

问题在于，失去盲盒游戏规则加持的“大娃”，仅仅靠IP能让其保持良好行动力和服务器塑性吗？此外，消费者偏好难以捉摸。泡泡玛特既有长青的Molly，也有突然陨落的PUCKY。

可以断定的是，水波玩的产品竞争日益激烈。泡泡玛特的赚钱能力，并未很快吸纳一批游戏内从IP设计到终端的平台全娱乐节目较广入局。2021年以来水波玩的产品促使升温，涌现了包括TOP TOY、52TOYS、千岛水波玩族在内的发展很快的水波玩一些公司。同时，也带给了IP同质化问题。泡泡玛特还能否凭借IP不止圈也值得注意到。

IP打造出离不开卖不止费用改装成。从2018年至2021年，泡泡玛特卖不止费用和营业额仍然同步增加。卖不止费用并未从1.26亿元增加到11.06亿元。2021年的去年同期总量为75.5%。

目前，泡泡玛特市值不到500亿港元，对应以2021年的市盈领军估值为50倍。基于一些公司猛增的短期内，该估值尚处在合理范围。但曾一度看，泡泡玛特能否持续产生爆款IP以维持高速增加仍促使定。

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