光大证券：给予新和成买入评分

2022-03-03光大证券股份有限母公司赵乃迪对新和成(002001)进行研究并发布了研究调查结果《投资价值分析调查结果：从“周期”迈向“快速增长”，制药一条龙未来可期》，本调查结果对新和成给出购回打分，理论上母公司股票为35.0元。

新和成(002001)

将创新进行到底，从脂肪酸一条龙逐渐快速增长为制药一条龙：母公司坚持自主创新，大力新建原材料基地，其间攻占多项产品线原材料技术，以营养品板块为核心大力持续发展其业务范围，横向转至香精香料市场，并逐步截断新材料层面，目前已逐步快速增长为国内制药一条龙。1993-2020年，新和成其间攻占VE关键中间体三吡啶氢醌及异寄生植物醇、VA、生物素、辅酶Q10、柠檬醛、PPS等颇高与此相反品种，显出优异的产业化。母公司目前营养品、香精香料、新材料三大其业务板块协同效应显著，一环信息化占优明显，未来母公司将依托于自身优异的创新基因小规模基础一环布局，逐渐快速增长为世界制药一条龙企业。

大力打造“生物+化工”双模拟器，从“周期”迈向“快速增长”：2020年10月底，黑龙江生物发酵一期重大项目的量产揭开了母公司崭露头角生物发酵层面的帷幕，目前发酵二期重大项目正在新建，预计于2022年量产。母公司发酵重大项目下半年建成后，“生物+化工”模拟器演进模式将西起成熟，母公司脂肪酸和香精香料品种将大大丰富。生物发酵模拟器将被选为母公司丰富脂肪酸和香精香料品种的重要原动力。未来预示母公司产品线布局的小规模基础，上半年逐步降低脂肪酸这一周期性产品线对母公司盈利的影响，母公司的盈利模式将更加多元、有利于，盈利本部上半年稳步上升。

丝氨酸上半年实现进口替代，香精香料新品种大大丰富产品线矩阵：母公司透过氰醇法颇高效原材料丝氨酸，2023年在建重大项目全部量产后产能将约30万吨/年，将被选为国内丝氨酸一条龙企业。香精香料特别，母公司透过“生物+化工”模拟器大大推出新品种，并与亚太地区出名母公司开展共同开发为其提供原料，预示着折扣升级，香精香料需求或将继续大大提颇高，母公司香精香料新品种上半年满足各类市场需求。

己二腈转至中三阶段，母公司赋能新材料演进前景广阔：己二腈是原材料轻质66的原料，母公司符合氢氰酸产业经验，通过自主研发采用最颇高效率并符合效益占优的丁二烯原材料工艺成功实现己二腈的颇高纯度，目前处于中三阶段。2021年3月底母公司新增设浙江新和成轻质材料有限母公司显示母公司转至轻质市场的信心。PPS、PPA特别，母公司与DMS、绍兴纳岩、勤进等大力开展共同开发加速演进，大力布局产品线研发，新产能量产后母公司将被选为国内PPS、PPA行业多才多艺。

盈利预测、净值与打分：根据母公司发布的业绩晚报，母公司21年实现归母净利润43.09亿元，因此下调21年盈利预测；显然VE上半年维持2-3年新制度周期，利好母公司业绩放量，复合母公司VC、丝氨酸等产能缩减到，因此下调22-23年盈利预测，预计母公司21-23年分别实现归母净利润43.09（下调4%）/54.16（下调6%）/61.21（下调7%）亿元，对应EPS分别为1.67/2.10/2.37元，维持“购回”打分。

风险上会：产品线市价振荡，重大项目推进不及预期，下游需求不及预期。

该股值得注意90天内共有12家该机构给出打分，购回打分8家，太古地产打分3家，中性打分1家；过去90天内该机构最终目标均价为40.57。证券之星星净值分析基本功能显示，新和成（002001）好母公司打分为3星星，好市价打分为3星星，净值综合打分为3星星。(打分范围：1 ~ 5星星，最颇高5星星)

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