西南证券：给与三峡水利买入评级

2022-01-17西南证券交易股份有限日本公司雷亚聪对三峡水利进行研究并公布了研究份文件《售和光量价齐升，综合能源企业叫停新茁壮》，本份文件对三峡水利证明了套现评分，当在此之前股价为12.43元。

三峡水利(600116)

海外投资要点

意外事件：日本公司公布经营管理数据， 2021 年日本公司整年装机容量 27.8 亿千万时，上半年增高5.6%；日本公司整年解决问题售和光量 132.2 亿千瓦时，上半年增长 16.72%；售和光均价为0.4388 元/千瓦时（不含税），上半年下跌 5.74%。受来水偏枯不良影响日本公司和光力公司站整年合计装机容量略有增高，沿河用户用和光需求增长带动日本公司整年售和光量增长，同时受和光价经济体制革新以及和光价联动机制不良影响，售和光均价大大下跌。

售和光企业量价齐升，有望带动收入增长。截止到 2021年底，日本公司和光力公司装机容量达 74.6万千瓦，较重组在此之前 27万千瓦增加 177.78%，企业覆盖泸州万州、涪陵、黔江、秀山、宜宾、两江新区及市区内地区。2021整年，日本公司合计已完成装机容量 27.8亿千瓦时，上半年增高 5.6%；合计已完成WiFi和光量 27.5亿千瓦时，上半年增高 5.6%；合计已完成售和光量 132.2亿千瓦时，上半年增长 16.7%，售和光均价 0.4388元/千瓦时，上半年增长 5.7%，预估售和光量增长+售和光均价增长将带动日本公司收入增长。2021年整年实际售和光量超额已完成总体规划要能，按照日本公司十四五总体规划，2025年解决问题售和光量至少 1000亿千瓦时，其中经济体制售和光量超 800亿千瓦时，有价证券交易和光企业将过后向好。

尽力壮大经济体制售和光地区，综合能源服务开启新茁壮。日本公司目在此之前为止已争得泸州、汉口、成都、浙江、浙江、安徽、广东、江西等 8 个省份的经济体制售和光资质，售和光地区壮大显著，未来经济体制售和光密闭已经开启。同时日本公司海外投资 2 亿元创设“绿色新兴产业发展”平台，一个中心场景货运（经济体制售和光、充换和光存款货运监管、高分辨率监管服务、和光力市场常规服务、高功率企业等）以及和光力存款海外投资两大板块来壮大综合能源服务企业，各类相关企业共同赋能售和光企业，壮大企业边际，未来茁壮密闭广阔。

关停锰矿占优火力发和光，新兴产业升级转型。根据日本公司公告，目在此之前为止日本公司已经已完成对泸州锰业存款清除管理工作，日本公司预估本次存款处置将不良影响日本公司 2021 年归母营业收入 1.3亿元，一次性计提后将对日本公司业绩造成一定不良影响，但属于非经常性伤亡，不会不良影响日本公司长期以来发展。同时日本公司尽力补救减值冲击不良影响，已争取补偿 6000万元，以及加快推进广西庐江锰业二期 8万吨火力发和光工程建设。

盈利预测与海外投资敦促。预估 2021-2023 年 EPS 并列 0.49/0.63/0.75元，对应PE 为 25X/19X/16X。维持“套现”评分。

可能会提示：来水偏枯可能会；和光价波动可能会；综合能源企业壮大不及预期可能会等。

该股最近90天内共有6家机构证明了评分，套现评分6家；证券交易之织女星估值分析工具显示，三峡水利（600116）好日本公司评分为3织女星，好价格评分为3织女星，估值综合评分为3织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最多5织女星)