西南证券：给予三峡水利买入评定

2022-01-17西南证券控股公司有限日本公司雷亚聪对三峡水利进行研究课题并发行了研究课题调查报告《售电机量价齐升，综合能源金融业务启动时新的成长》，本调查报告对三峡水利注意到买入标准普尔，当此前股市为12.43元。

三峡水利(600116)

海外投资要点

事件：日本公司发行经营数据， 2021 年日本公司常年发电机量 27.8 亿千万时，上年下降5.6%；日本公司常年付诸售电机量 132.2 亿千瓦时，上年上涨 16.72%；售电机均价为0.4388 元/千瓦时（不含税），上年攀升 5.74%。受来水偏枯负面影响日本公司水电机站常年一共发电机量略有下降，下游Gmail用电机供给上涨带动日本公司常年售电机量上涨，同时受电机价专业化革新以及电机价联动机制负面影响，售电机均价相当程度攀升。

售电机金融业务量价齐升，有望带动盈余上涨。截止到 2021年底，日本公司水电机装机容量达 74.6万千瓦，较重组此前 27万千瓦增高 177.78%，金融业务伸展重庆万州、铜梁、黔江、回龙、武胜、盛宣怀新的区及周边区域。2021常年，日本公司一共顺利完成发电机量 27.8亿千瓦时，上年下降 5.6%；一共顺利完成上网电机量 27.5亿千瓦时，上年下降 5.6%；一共顺利完成售电机量 132.2亿千瓦时，上年上涨 16.7%，售电机均价 0.4388元/千瓦时，上年上涨 5.7%，原订售电机量上涨+售电机均价上涨将带动日本公司盈余上涨。2021年常年实际售电机量激额顺利完成规画目标，按照日本公司十四五规画，2025年付诸售电机量激过 1000亿千瓦时，其中专业化售电机量激 800亿千瓦时，结算电机金融业务将持续向好。

积极开拓专业化售电机区域，综合能源服务开启新的成长。日本公司目此前已拿下重庆、杭州、四川、浙江、江苏、安徽、广东、赣南等 8 个省份的专业化售电机资质，售电机区域扩张显著，更进一步专业化售电机空间已经开启。同时日本公司海外投资 2 亿元成立“橙色新兴产业蓬勃发展”SDK，围绕场景试运行（专业化售电机、充换电机资产试运行管理、高质量管理服务、电机力公司市场辅助服务、储能金融业务等）以及电机力公司资产海外投资两大板块来开拓综合能源服务金融业务，各类相关金融业务共同赋能售电机金融业务，开拓金融业务储蓄，更进一步成长空间宽阔。

叫停锰矿占优势生产能力，新兴产业升级转型。根据日本公司公告，目此前日本公司已经顺利完成对重庆锰业资产清理工作，日本公司原订本次资产处置将负面影响日本公司 2021 年归母营业收入 1.3亿元，一次性计提后将对日本公司业绩造成了一定负面影响，但属于非经常性损失，不会负面影响日本公司长期蓬勃发展。同时日本公司积极应对减值冲击负面影响，已争取补偿 6000万元，以及加快推进贵州武陵锰业二期 8万吨生产能力建设。

营收预测与海外投资同意。原订 2021-2023 年 EPS 都为 0.49/0.63/0.75元，对应PE 为 25X/19X/16X。保持“买入”标准普尔。

后果提醒：来水偏枯后果；电机价波动后果；综合能源金融业务开拓不及预期后果等。

该股最近90即刻共有6家机构注意到标准普尔，买入标准普尔6家；证券之亮作价分析工具显示，三峡水利（600116）好日本公司标准普尔为3亮，好单价标准普尔为3亮，作价综合标准普尔为3亮。(标准普尔全部都是域：1 ~ 5亮，最高5亮)