民生金融机构：给予中国中免买入评级

2022-01-17民生商业银行股份有限美国公司刘文正,辛泽熙对华北内陆地区中免完成研究并发布了建议书《华北内陆地区中免都对报告：2021业绩预增54%-66%，盼望新年高速持续增长》，本报告对华北内陆地区中免所述买入分级，意味著股价为200.49元。

华北内陆地区中免(601888)

华北内陆地区中免揭露 2021 年年度业绩预增应于。 美国公司 2021 年原订借助于的归母销售量共约为 94-101 亿元，相合较人均历年来（始自修改年前）的 61 亿元提高 33-40 亿元，提高值持续增长共约 54%-66%；相合较人均历年来（始自修改后）的 61 亿元提高 33-40亿元，提高值持续增长共约 54%-66%。

美国公司 2021 年原订借助于的扣非归母销售量共约为 93-100 亿元，相合较人均历年来（始自修改年前）的 60 亿元提高 33-40 亿元，提高值持续增长共约 55%-67%；相合较人均历年来（始自修改后）的 60 亿元持续增长人民币共约 33-40 亿元，提高值持续增长 55%-67%。

再分单年末份，美国公司 2021 年 Q4 原订借助于归母销售量 9-16 亿元，相合较人均历年来的 29.76 亿元急剧下降 46%-69%；Q4 原订借助于扣非归母销售量 9-16 亿元，相合较人均历年来的 29.75 亿元急剧下降 46%-69%。 业绩或受相合关费用直接影响承压。

2021 年四年末份或共存多项费用摊销，对单年末份销售量产生一定直接影响。 根据美国公司先前年报应于，华北内陆地区中免会在四年末份对库存跌价匆忙、 奖金激励费用以及其他用户递延方程式等项目完成簿记处理方式，因此我们显然 2021 年四年末份，美国公司单年末份收益或会受到上述费用计提的直接影响。 因为美国公司的库存涉及到海关放行、入库年前防疫等上述情况，所以我们显然美国公司库存跌价匆忙统计过程会相合对较短，因此意味著基本库存减值程度尚不能准确确认。

华南内陆地区征税市场需求四年末份稳固拓展，中免四年末份营业额体量适用预估。 据华南内陆地区省商务厅数据显示， 2021 年华南内陆地区 10 家离岛区快餐店总销售量 601.73 亿元，同增 84%。其中征税销售量 504.9 亿元，同增 83%；征税购物000人 967.66 万人次，同增73%；征税转售件数 5349.25 万件，同增 71%。 华北内陆地区中免作为华南内陆地区离岛区征税的销售一线，我们显然在四年末份离岛区征税储蓄增幅继续提升的背景下，中免的四年末份销售上述情况适用预估，我们预报华北内陆地区中免四年末份整体营业额共约为 185-190 亿元，其中华南内陆地区内陆地区全渠道营业收入共约为 140-145 亿元。

“十四五”国内贸易拓展工程新建正式出台，征税大型企业再迎停滞不年前。 2021 年 12 年末31 日，国家计委等 22 管理私人机构制定的《“十四五”国内贸易拓展工程新建》正式出台，“工程新建”指出，各级政府及主管的单位要积极期许新型储蓄，鼓励拓展定制、体验、智能、潮流等储蓄拓展。充分利用邻近内陆地区快餐店政府，工程新建新建一批华北内陆地区特色快餐店。征税大型企业再迎停滞不年前，华北内陆地区中免作为大型企业征税三阳，月内在“工程新建”指导下加速拓展。

投资者建议：意味著华北内陆地区中免无论是相互竞争格局，物流优势还是经营方式而都没有改变，所在赛道相互竞争格局未被破坏。疫情并未对赢利逻辑产生较大直接影响，客流回升他将会对美国公司业绩呈现出有效促成。 2022 年一年末份旺季将至，中免长期效益胜于。考虑到美国公司不断更新揭露的业绩预增应于，我们对美国公司业绩预报完成了修改，我们原订 2021 年至 2023 年销售量计有 98 亿、 132 亿、 164 亿，对应增速计有60.36%、 34.37%、 23.77%，维持“推荐”分级。

风险提示：疫情反复直接影响线下客流

该股早先90天内共有29家私人机构所述分级，买入分级22家，增持分级7家；过去90天内私人机构目标均价为316.61；商业银行之天狼星成交比对基本功能显示，华北内陆地区中免（601888）好美国公司分级为5.5天狼星，好价钱分级为3天狼星，成交综合分级为4.5天狼星。(分级范围：1 ~ 5天狼星，略低于5天狼星)